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华泰证券:维持韦尔股份(603501SH)“买入”评级 目标价下调29%至2667元

  智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级及2021年盈利预测45.97亿元不变,考虑到明年芯片缺货缓解,22/23年盈利预测由59.56/73.28亿元下调至55.21/66.51亿元,对应21-23年EPS为5.29/6.35/7.65元,目标价由376.51元下调至266.7元。

  韦尔股份预计3Q21归母净利润为10.08-14.08亿元,同比增长36.9-91.2%,中位数环比持平,扣非归母净利润8.49-12.49亿元,同比增长20.9-80%,中位数环比-3.4%,该行认为虽然3Q21智能手机出货疲软,但公司凭借汽车/安防CIS、模拟、TDDI等多条产品线的成长,业绩仍保持韧性。

  根据IDC预测,3Q21全球智能手机出货量为3.45亿台,为近7年三季度智能手机销量新低,该行认为虽然公司64MP等高摄产品持续突破,但全球安卓手机销量疲软仍会对手机CIS业务造成一定压力。

  但同时该行看到1)公司汽车CIS受益于ADAS加速渗透、美系厂商份额下滑等趋势收入保持高速成长,2)安防CIS则得受益于今年安防市场缺货份额有望实现提升,3)公司CIS在医疗内窥镜、VR等新兴领域也有持续突破,该行预计2022年公司非手机CIS业务毛利有望升至CIS业务的40%,从而弥补手机光学疲软影响。

  其他芯片设计业务方面,该行认为短期公司触控与显示解决方案(TDDI)价格仍然相对坚挺,建议关注2022年公司TDDI产品在品牌客户导入进展及新产品OLED Driver的研发及客户导入情况;公司模拟芯片业务上半年收入同比增长55.5%,该行认为公司此前韦尔本部业务已在模拟设计领域有所积累,随着与豪威进一步整合后的规模效应显现,在产能配套充足下有望实现持续成长。中长期来看,该行认为规模效应及平台化能力是公司的核心竞争力,建议投资人关注公司平台化战略下非CIS产品研发及导入进展。

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